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本集合计划成立后仅在开放日办理参与和退出,本计划首个开放期为封闭期满(2个月)后的前3个工作日,自首次开放期结束之日起每6个月开放一次,开放日为每6个自然月的前3个工作日。业务办理时间为上海证券交易所、深圳证券交易所的正常交易日的交易时间。开放期内委托人可以参与本计划,也可以退出本计划。管理人有权在合同改变或者其他管理人认为需要委托人进行资金参与或退出时,设立特殊开放期。特殊开放期具体时间、可办理的业务类型等具体安排由管理人确定并提前在管理人网站公布。
若符合业绩报酬提取条件,本集合计划管理人于本集合计划分红日、委托人退出日和本集合计划终止日提取业绩报酬。如果委托人持有每笔集合计划份额的区间年化收益率小于或等于5%,管理人不提取业绩报酬;如果委托人持有每笔集合计划份额的区间年化收益率大于5%,管理人将对超过部分的收益提取15%的业绩报酬。
本集合计划重点投资于产业体系升级背景下具有竞争优势的上市公司,通过专业的价值研究判断和积极主动的投资管理,把握中国经济和优势产业迅速增加带来的投资机会,并通过投资股指期货、商品期货等金融衍生品,谋求资产的长期、稳定增值。
通过现货和期货的动态配置,构建适度多元化的投资组合,实现风险与收益的最佳匹配。
本集合计划的投资范围为拥有非常良好流动性的金融工具,包括国内依法发行的股票、公募证券投资基金、债券、股指期货、央行票据、短期融资券、中期票据、以CTA策略为主要投资策略的金融理财产品(包含私募证券投资基金、集合资金信托计划、基金管理公司特定客户资产管理计划、期货公司资产管理计划等)、商品期货、国债期货、股票期权以及中国证监会认可的其他投资品种。
1.资产配臵 在战略性资产配臵方面,本集合计划管理人综合运用定量分析和定性分析相结合的方法,对证券市场当期的系统性风险以及未来各大类资产的预期风险和预期收益率做多元化的分析评估,并据此制定本集合计划在各大类资产之间的配臵比例、调整原则和调整范围,尽可能把握各大类资产波动中带来的投资机会,在动态调整的策略中最大限度地降低投资组合的风险、提高收益。 2.股票投资策略 本集合计划股票投资的总体原则是以投资时钟模型为支持,依据产业体系调整趋势和行业发展变动特征,优选行业。在合理价值区域内把握波动机会,在波动中实现研究的 “溢价”。长期看,股票在市场上买卖的金额终将反映企业内在价值,上市公司的估值水平是股票投资的重要参照系。产品管理人在分析研判经济运行、产业体系调整和行业景气变化的周期性、以及上市公司成长发展的波动性的基础上,积极把握合理价值区域内股票在市场上买卖的金额和价值波动对比中的投资机会,投资具有持续发展能力且价值被市场低估的公司,获取较高的当期收益。 管理人在通过分散化投资组合来分散投资风险的同时,自主开发了GBV行业分析模型和股票分析模型,以降低具体投资品种的非系统性风险对本集合计划资产收益的冲击。在本模型中,管理人把主观的定性判断与决策分析中的层次分析方法(AHP)以及矩阵的特征向量方法融合在一起,按照定性判断与定量分析相结合的原则,共同确定各指标的权重大小,尽可能降低股票资产组合的非系统风险。 (1)股票的选择 本集合计划通过管理人GBV股票分析模型,从定性及定量两方面对上市公司做分析筛选,并精选出具备持续增长或阶段性高速增长能力、且价值被低估的优势企业进行重点投资。 本集合计划根据对上市公司基本面的深度研究和对市场趋势的具体把握,从公司基本面、股票流动性等方面,结合定量分析的结果对股票作定性评估,作为管理人构建组合的主要参考依据。 A.定性分析 ●公司的盈利模式及其未来发展前景; ●公司的产品市场竞争力,包括公司产品技术壁垒、资本壁垒、规模壁垒等优势分析、上下游产品关联性及定价能力、主要竞争对手、来自替代产品的威胁等; ●公司的经营管理能力,包括公司治理结构、管理者素质、市场营销能力、技术创新能力、专有技术、特许权、品牌、重要客户等; ●公司的潜在风险及其应对措施。 B.定量分析 本集合计划以价值成长比率(PEG)为主要参考指标进行定量分析,对股票的价值指标与成长性指标进行综合权衡评估,确定股票的成长价值。在选择个股时充分利用上市公司的财务数据,主要从上市公司的盈利能力、成长能力、运营能力、公司财务状况及财务管理能力等四个方面进行量化筛选。本集合计划采用的量化指标主要包括以下几类: ●盈利能力指标:主要包括产品市场容量及其增长速度分析、主营业务利润率、净资产收益率、资产净利率、新项目的内部收益率等; ●运营能力指标:主要包括总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率; ●成长能力指标:主要包括长期主营业务收入增长率、长期利润增长率; ●公司财务状况及财务管理能力指标:主要包括财务安全性指标,反映行业特性的主要财务指标、公司股权与债权融资能力与成本分析、公司再投资收益率分析等; C.估值 根据企业业绩的长期增长趋势以及同类企业的平均估值水平,应用本管理人设计的估值模型,选择价值被市场显著低估的企业进行投资。采用的估值模型包括市盈率法(P/E)、市净率法(P/B)、经济价值/息税折旧摊销前利润法(EV/EBITDA)、EVA、股息率法、现金流贴现法(DCF)和资产重臵价格等,比较分析方法包括横向比较及纵向比较。在创业板推出后,针对中小企业的高成长、高风险等特点,结合管理人GBV模型的同时,运用收益现值法和期权定价法等对相关创业板公司进行估值判断。 (2)行业精选 本管理人将根据上述精选股票价格与其内在价值的对比,确定各股票的投资价值的排名,从中选择投资价值较高、投资机会明显的股票拟定投资方案,投资价值越高的股票,投资比重越高。 在此基础上,结合管理人对各主要行业基本面及未来走势的分析判断进行行业的优化配臵,动态寻找行业与个股的最佳结合点,实现优势个股与景气行业的(2)行业精选 本管理人将根据上述精选股票价格与其内在价值的对比,确定各股票的投资价值的排名,从中选择投资价值较高、投资机会明显的股票拟定投资方案,投资价值越高的股票,投资比重越高。 在此基础上,结合管理人对各主要行业基本面及未来走势的分析判断进行行业的优化配臵,动态寻找行业与个股的最佳结合点,实现优势个股与景气行业的 (2)行业精选 本管理人将根据上述精选股票价格与其内在价值的对比,确定各股票的投资价值的排名,从中选择投资价值较高、投资机会明显的股票拟定投资方案,投资价值越高的股票,投资比重越高。 在此基础上,结合管理人对各主要行业基本面及未来走势的分析判断进行行业的优化配臵,动态寻找行业与个股的最佳结合点,实现优势个股与景气行业的(2)行业精选 本管理人将根据上述精选股票价格与其内在价值的对比,确定各股票的投资价值的排名,从中选择投资价值较高、投资机会明显的股票拟定投资方案,投资价值越高的股票,投资比重越高。 在此基础上,结合管理人对各主要行业基本面及未来走势的分析判断进行行业的优化配臵,动态寻找行业与个股的最佳结合点,实现优势个股与景气行业的精选投资。在进行行业优化配臵时主要考察分析的因素包括:●宏观经济景气状况及所处阶段; ●目前经济增长的构成、来源及其景气状况的判断与预期,寻找在当前增长模式下增长空间和弹性较大的行业;寻找经济转型中受益程度较高的行业; ●产业政策及发展环境的变化; 根据国家不同阶段对不同产业的结构调整政策,寻找受扶持、受鼓励、发展环境得到持续改善的行业,获取这一行业高速发展的机会。 ●相关金融货币政策变化情况; 根据不同阶段的利率、汇率、财政、货币政策,寻找阶段最优行业。 ●行业所处的生命周期及其在产业链中的地位变化; 动态分析行业发展周期、与上下游关系与谈判地位,寻找产业链中由弱转强或优势扩大的行业。 (3)股票的投资操作 本集合计划强调策略地持有具体股票,而不片面强调中长线静态持有。管理人根据对上市公司成长率动态变化的分析预测,兼顾考虑当时的市场趋势和个股的投资机会,通过对股票价格与价值相对波动和偏离程度的分析来掌握买卖时机,在股价波动中适时实现收益。 公司的内在价值是公司基本价值和成长价值之和,是企业真实可靠资产价值和未来比较确定的盈利能力的综合体现。本集合计划认为只有当股票价格低于公司内在价值时进行投资才能从根本上降低股票投资的风险。即使是最具成长性的公司,其股票在一定价格以上也会丧失投资价值,买入的风险较大。因此,本集合计划将选择在股票价格低于其公司内在价值时进行投资,以控制投资风险。 3.基金投资策略 本集合计划坚持自上而下的资产配臵和自下而上的基金选择相结合的投资策略,坚持价值投资理念,以深入的基金研究为先导,以量化的分析模型为补充,并结合基金实际调研,发掘具有长期投资价值的证券投资基金构造投资组合,并结合封闭式基金折价率套利、ETF套利等套利策略,力求在控制基金组合风险前提下为客户获取高额收益。 4.债券投资策略 (1)利率策略 深入分析宏观经济运行状况、财政政策和货币政策,形成对未来市场利率变动方向的预期,并借助市场收益率曲线结构和市场信用利差结构做多元化的分析,确定债券资产配臵的组合久期。 (2)可交换公司债券、可转换公司债券和可分离交易的可转换公司债券等含权类债券的投资策略 本集合计划对可交换公司债券、可转换公司债券和可分离交易的可转换债公司债券等含权类债券进行估值定价,结合公司基本面分析、可转换债券条款、可转换债券的转换溢价率、债券溢价率、分离债权证存续期、行权比例等指标,选择具有投资价值的相关品种。 (3)个券选择策略 本集合计划对公司债、可转债、可交换债券等信用类固定收益品种,在符合投资组合久期的基础上,根据内外部债券信用评级结果,评估债券信用利差的合理水平,确定信用债券的信用风险利差。同时考虑流动性风险、税收差异、赎回(回售)期权因素,选择定价合理以及价值被低估的债券来投资。 对于国债、金融债、央票,主要根据宏观经济变量和宏观经济政策的分析,预测未来收益率曲线的变动趋势,综合考虑流动性配臵要求确定投资品种。
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